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【银河消费品零售李昂甄唯萱】公司点评丨步步

  原标题:【银河消费品零售李昂/甄唯萱】公司点评丨步步高 (002251):双业态、跨区域经营战略稳步推进,外部竞争加剧与内部结构影响业绩

  2021年上半年公司实现营业收入73.09亿元,同比减少14.14%;实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增长25.11%;实现归属母公司扣非净利润-1.31亿元,同比降低196.94%。经营现金流量净额为16.27亿元,较上年同期增加117.55%。

  从门店布局的角度来看,公司湖南、广西为主导,同时覆盖江西、四川等地区市场,坚持密集式开店的发展策略,确定了以中小城市作为公司零售业务主要目标市场,辐射周边农村市场,形成网络规模优势,在当地市场内树立一定的渠道品牌影响力。从业态的角度来看,公司以百货、超市双业态灵活组合,不断丰富、完善业态功能,努力提升消费者的购物体验,并搭配电商进行全渠道协同发展。长期来看,nba直播公司不断完善供应链建设,形成稳定、充足的商品供给;同时注重数字化转型,积极探索智慧零售。综上,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收164.51/177.21/194.21亿元,净利润137.09/165.85/215.19亿元,对应PS为0.36/ 0.33/0。30倍,对应EPS为0.16/0.19/0.25元/股,PE为43/35/27倍,首次覆盖,予以“谨慎推荐”。

  分地区看销售收入,湖南市场仍为公司的主要市场,报告期内实现收入占比达58.28%。报告期内公司在湖南地区新开门店8家,关闭门店7家,门店净增加速度较上年同期出现放缓,由于缺少直接的增量市场,同时同店经营承压,因此营收规模下滑符合预期;而在外省市场中,公司新开门店7家,关闭8家,主营业务收入同样出现一定程度的下滑。

  会计准则变更后2021年上半年综合毛利率提升2.29pct,期间费用率增加6.08pct

  报告期内公司实现综合毛利率29.98%,由于本报告期内按净额法核算的营业收入、营业成本均下降,使得计算得到的毛利率水平较去年同期有小幅的提升。在可比口径下,分产品看,百货业务毛利率达到76.49%,与去年基本持平,高毛利的百货业务营收占比提升,导致公司整体毛利率水平出现结构性增长。主营的超市业务毛利率水平较去年同期下降2.52个百分点,主要系超市业务收入下滑幅度高于成本下降幅度;分区域看,公司在湖南本省的毛利率水平高于外省,在核心优势区域的盈利水平与议价能力更高。

  公司上半年期间费用率水平同比上升6.08个百分点,主要由于销售费用和财务费用变动较大。其中,销售费用中,公司在广告和促销费用上投入加大,报告期内同比增加投入0.31亿元至0.87亿元,同时折旧与摊销同比增加1.65亿元至4.85亿元,但伴随会计准则的变更,租金及物业管理费用同比下滑1.16亿元至3.10亿元。财务费用中,由于报告期内执行新租赁准则,使得公司确认的利息费用增加9073.76万元,总体财务费用增加8921.73万。

  公司在报告期内强化数字化运营,以“前端场景、中台能力、后台策略融合,打造平台化、一体化协同作战能力”为蓝图展开数字化能力建设。截至报告期末,公司数字化会员2771万,会员交易金额占总销售71.5%,2021H1线%,数字化运营初显成效。公司力图通过数字化会员的模式,将线下客户转换为线上线下一体的全渠道用户,打造自身的私域流量并充分挖掘客户价值。公司2021年新升级上线的“小步乐购”、“better购”小程序等为主的线上业务全面提速,加强会员营销,做优自有流量平台better购,实现了非食全品类经营。

  供应链改革持续,中台框架搭建不断完善,在实现完善商品配置的同时,公司提升了管理效率和便捷性。以订货为源点,全链条在线化协同执行,用流程任务渠道及异常业务预警,改善整体供应链效率。在生鲜产品的供应上,凭借后端采购、中台统筹、前台运营的供应链模式,为消费者提供及时、优质的生鲜产品,推动收入增长。

  在布局上,公司以湖南为大本营,发展广西、江西、四川三省。立足于上述地区中小城市的发展策略,通过密集式开店形成网络布局优势、供应链整合优势,以实现超市和百货业务的稳健增长,通过深度渗透策略,市场份额仍有提升空间。公司积极拓展江西、四川区域市场,报告期内公司在江西省吉安市城市中心区投资开发建设和运营“步步高吉安新天地”项目,进一步巩固自己在区域市场的优势。

  本文摘自报告:《【银河消费品零售李昂团队】公司2021年半年报点评_步步高(002251)_双业态、跨区域经营战略稳步推进,外部竞争加剧与内部结构调整短期影响业绩》

  消费品零售及化妆品团队负责人。曾任社服行业研究员、商业零售行业主分析师,具备消费产业跨多行业研究经验。

  消费品零售及化妆品行业分析师。2018年5月加盟银河研究院从事零售行业研究,擅长深度挖掘公司基本面。

  推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

  谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

  中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

  回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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